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发表于 2020-3-4 09:59:08 | 显示全部楼层 |阅读模式
作者:半导体风向标


方闻千:18717854750

陈杭:ForBetterChina

执业资格:S1220519110008

本文来自于外发深度报告免责和风险条款见下文
方正科技·研究框架:显示面板周期 l 网络安全框架 l 摄像头框架 l ODM l 小米OLED l 射频芯片 l  RISC·V l 半导体设备 l 5G l 华为深度半导体制造 l 功率半导体 l 互联网框架 l 科技蓝筹 l 5G半导体·深度系列:
闻泰科技 l 韦尔股份 l 兆易创新 l 卓胜微 l 中微 l 三安
北方华创 l 汇顶科技 l 紫光 l 长电 l 圣邦 l 澜起 l 京东方立讯 l 鹏鼎 l 领益 l 大族 l 传音 l 乐鑫 l 光峰 l 华兴 l 安集计算机·深度系列:纳思达 l 南洋股份 l 安恒信息 l 神州数码 l 中国长城中国软件 l 金山办公 l 用友网络 l 浪潮信息 l 恒生电子WPS l 同花顺 l 卫宁健康 l 海康 l 大华 l 金山软件 l 工富
新型肺炎疫情将加速IT产业线上迁移和云化的进程。此次疫情目前对于人们在工作、出行、消费等方面产生了巨大的短期影响,对于IT产业而言,我们认为,疫情不仅能够在短期内带来包括远程办公、在线教育、远程医疗等相关领域的增量需求,更会带动IT产业细分领域向线上迁移,加速产业云化进程,我们看好的领域有:线上协同办公、视频会议、区域卫生信息化、互联网医疗、云计算、金融科技、网络安全。
1、线上办公:金山办公、泛微网络、用友网络

2、视频会议:亿联网络、掌上通、会畅通讯
3、在线医疗:卫宁健康、万达信息、创业惠康
4、远程医疗:思创医慧、东华软件、东软集团
5、云计算:优客得、金山网络、广联达、用友
6、在线金融:长亮科技、高伟达、宇信科技
7、网络安全:深信服、启明星辰、安恒信息
8、服务器:浪潮信息、紫光股份、中科曙光
9、终端应用:小米、京东方、TCL、三安
10、半导体:北方华创、兆易、纳思达、闻泰、韦尔、中芯



新型肺炎疫情将加速IT产业线上迁移和云化的进程。此次疫情目前对于人们在工作、出行、消费等方面产生了巨大的短期影响,对于IT产业而言,我们认为,疫情不仅能够在短期内带来包括远程办公、在线教育、远程医疗等相关领域的增量需求,更会带动IT产业细分领域向线上迁移,加速产业云化进程,我们看好的领域有:线上协同办公、视频会议、区域卫生信息化、互联网医疗、云计算、金融科技、网络安全。

在线协同办公:在疫情影响下,远程办公的需求正在迅速提升。在这个特殊时期,多个协同办公产品均向用户免费提供服务直至疫情结束。而目前在线协同办公产品丰富度不断提升,功能愈发完善,已经可以满足在线协同办公需求。在线协同办公能够提高沟通效率,节省办公成本,已经成为了未来办公的重要趋势。建议关注:金山办公、泛微网络、用友网络、金蝶国际。

视频会议:除了在线协同办公之外,视频会议也是保障工作正常运转、线上办公的重要组成部分。从模拟信号时代开始,视频会议就已经开始出现,并与信息传输技术同步发展,经历了从传统视频会议,到互联网的视频会议,并向云视频会议发展的不同阶段,近年来,我国视频会议市场呈现了稳定增长的趋势,从长期看仍有巨大的发展潜力,且云视频应用的占比逐年递增。建议关注:会畅通讯、亿联网络、真视通。

区域卫生信息化:本次新型肺炎疫情对于区域卫生提出了新的要求,或推动新一轮区域卫生信息化的建设,包括信息共享、应急指挥中心建设。2003年非典疫情,暴露了我国医疗卫生体制的深层问题,如医疗信息不对等、医疗资源不均衡等。因此在非典过后,区域卫生信息化建设进程有所加快。此次新型冠状病毒有望催化新一轮区域卫生信息化建设,推动区域医疗信息化的发展。建议关注:卫宁健康、创业慧康、万达信息。

互联网医疗(远程医疗&在线问诊等):除了区域卫生信息化之外,互联网医疗在这个特殊时期也起着至关重要的作用。随着互联网的迅速普及和医院数字化建设的不断深入,互联网将和医院信息系统紧密结合,不断改变就医模式,将会为病人提供更加方便快捷的就医环境,病人能够充分利用互联网,通过在线问诊、远程医疗等方式,解决疫情期间的就医问题。建议关注:思创医惠、东华软件、东软集团。

云计算:此次疫情将加快IT产业向云端迁移。在线协同办公、视频会议、远程医疗、在线教育等业务云化的进程将显著加快,同时云基础设施提供商也将充分收益。建议关注:用友网络、广联达、金山办公、浪潮信息,中科曙光,紫光股份、金蝶国际、石基信息。

金融科技:此次新型冠状病毒疫情发生后,财政部等紧急下发通知要求:1)保障基本金融服务畅通,加强支持互联网、手机APP等线上方式办理金融业务;2)为受疫情影响较大的地区、行业和企业提供差异化优惠的金融服务,提升金融供给能力。在当前疫情蔓延阶段,银行、证券网点功能弱化,线上金融业务重要性提升,金融IT厂商也将会迎来发展契机。建议关注:长亮科技、高伟达、宇信科技、恒生电子、同花顺。

网络安全:今年网络安全行业政策将进一步提速,同时疫情防控期间网络安全也成为重点保障工作。在等保2.0正式实施同时,关键基础设施保护条例即将出台,下游政企用户将加大IT安全支出。网安作为未来3-5年内计算机板块景气度最高的细分子行业之一,将迎来持续性的投资机会。建议关注:深信服、安恒信息、启明星辰、南洋股份、绿盟科技、山石网科。

风险提示

行业景气度大幅波动,疫情蔓延导致宏观经济整体下行的风险。





事件:2020年1月,武汉爆发突如其来的疫情,各个省份采取积极的应对方式,家庭,小区和社区等都主动采取了自我隔离的措施,各个省份也出台了延长假期的政策。 点评自我隔离无接触生活带来强化甚至改变了原有的应用场景。原本家庭这个应用场景占有的时间主要是8小时工作学习之后的4-5小时,但在自我隔离以及延长春节假期的情况下,家庭这个应用场景发生了重大的变化。人们更加依赖于电视娱乐节目,视频会议,互动游戏,手机游戏,视频聊天,网上购物,ARVR游戏等,这些应用场景的时长被极大的拉长。 买电视机,提升电影观赏,互动娱乐体验。观看电视节目,电影是最适合家庭为单位的自我隔离的应用场景,平时由于忙于工作学习无暇和家人互动交流的时间,现在通过电视机播放电影视频等,增进家庭成员的感情。淘宝销售数据显示电视机购买量同比上升。我们建议关注:京东方,TCL等半导体显示标的。 买手机,畅享5G时代新应用场景。2019年5G基站陆陆续续建设完毕,2020年5G手机终端开始普及,小米发布的1999元的5G手机也开始售卖。在家庭中的隔离的个人处于对5G时代新应用场景的好奇,会提前尝试购买5G手机,这对于原本市场预计5G手机下半年才开始大规模上量的预期会提前到一季度,并且根据淘宝数据显示2/3的手机都是通过网上形式进行购买且今年春节同比数据上升,我们建议关注:小米集团。
买服务器,无接触生活带来流量的井喷。随着上述提到的家庭为单位的看电影,互动游戏,个人为单位5G新应用的尝试,更快速的电影下载,ARVR云游戏等,对流量的增长都是极大的刺激。我们建议关注:浪潮信息,中科曙光,紫光股份等服务器标的。 终端设备的需求增加,最终拉动半导体等上游器件的需求。电视机,手机,服务器主要的器件就是半导体,我们建议关注:北方华创,兆易创新,三安光电,中芯国际,圣邦股份,闻泰科技,韦尔股份,纳思达。 风险提示1)消费者实际购买意愿偏低;2)网上购物快递无法送达;3)长期在家经济实力无法支持购买消费电子产品。



核心观点

新型冠状病毒肺炎疫情爆发导致中国半导体重镇武汉封城引发市场担忧。存储领域,武汉主要包括长江存储(3D NAND)、武汉新芯(NOR)两大生产基地。我们认为,疫情爆发不会对存储国产化进程产生极大影响,存储芯片国产化及带来相关配套产业链(设备、材料等)投资机会仍是今年半导体行情的重要主线之一。
长江存储回应疫情影响:目前生产经营正常有序进行,并已采取一系列科学防控和保障生产措施。长江存储1月30日公开回应时表示,目前生产经营有序进行,驻守在厂区的长存及厂商员工无感染病例,并采用分区管理措施,避免外界病毒带入,并采取一系列科学防控和保障生产措施实现:1、保障员工健康安全;2、保障生产延续性;3、将负面影响降低到最小。
长江存储肩负国家存储器芯片生产重任,20、21年是产能爬坡关键期。2017-2019年间,长江存储陆续推出32层、64层3D NAND芯片正逐步推向市场,并跳过96层直接迈向128层NAND研发生产。2020是公司产能爬升的关键阶段(预计2020Q4规划产能100K/M)。全员复工的工作天数减少或短暂影响公司产出,在原材料供应和物流方面公司正在积极协调,以保障生产线运转正常,我们判断疫情不会打乱公司产能爬坡节奏。

库存水位逐步回归合理水平,存储步入上行周期。2019全球半导体行业总营收为4183亿美元,yoy-11.9%,行业经历了两位数的收入下降主要系DRAM和NAND闪存市场的供应过剩和价格下降。近期NAND库存水位快速恢复正常,5G浪潮下智能手机、人工智能、云计算等领域爆发将拉动存储需求,预估2020年下半年NAND固定交易价格将比2019年同期上升30%至40%。与此同时,2019年TWS耳机需求爆发导致对NOR Flash需求提升,容量从16M、32M一直到128M,2020年NOR Flash 向256M大容量发展趋势明显,预计缺货热潮今年仍将持续。
投资评级与估值:建议把握存储国产化及设备、材料相关配套产业链的投资机会,建议关注:北方华创(002371.SZ)、中微公司(688012.SH)、兆易创新(603986.SH)等标的。

风险提示

疫情防护措施进一步升级导致工厂停产;下游需求不及预期;行业竞争加剧。





TCL集团发布应对冠状病毒疫情公告
2月2日TCL集团公告显示,为应对2019年新型冠状病毒,积极履行上市公司社会责任,公司旗下TCL华星向武汉捐赠资金1000万元已全额到账,旗下奥鹏教育在疫情期间免费为全国小学生(幼儿园)提供语文教材同步学习APP,并捐赠50万元,已全额到账。 生产经营方面,半导体显示器件生产制程具备特殊性,产线需全年不间断运行,TCL华星春节期间仍按计划生产经营。TCL华星大尺寸正常生产,深圳T1、T2、T6、T7工厂及惠州模组厂生产或建设未受直接影响。 TCL华星生产中小尺寸的T3、T4工厂位于武汉,春节期间按计划生产经营,当前产成品出货通道正常。目前公司材料库存能满足当前生产需要,受疫情影响,部分生产材料供应可能因供应商延期复工及物流不畅等因素出现短期迟滞,其它生产环节暂无影响,厂区及配套区域也无确诊人员。 LG显示发布19Q4收益报告1月31日韩国LG显示公司发布19Q4财报,报告期内,公司实现季度营收6.422万亿韩元(合53.7亿美元),季度营收同比下滑8%,环比上升10%。营运亏损4219亿韩元(合3.5亿美元),较19Q3的4367亿韩元有所收窄,但2019年已连续四个季度营运亏损。 季度内EBITDA利润率9.1%,同比下滑7.6pct,环比下滑1.4pct。季度内净亏损(Net income)1.817万亿韩元(合15.2亿美元),环比19Q3的4422亿韩元,净亏损增加1.38万亿韩元。主要由于OLED照明及柔性OLED(Plastic OLED)业务资产减值影响。 季度内出货面积达9.2百万平米,环比下降4%,同比下降17%。由于OLED产品出货份额增长,产品平均售价达606美金,环比提升93美金,同比提升47美金。季度内产能面积10.6百万平米,环比下降18%,同比下降21%。 从季度内产品营收占比来看,手机类产品达36%,环比增加8pct,同比增加8pct;IT类产品(显示器、笔电、平板)达36%,环比下降3pct,同比持平;TV类产品达28%,环比下降4pct,同比下降8pct。 季度内现金流达3.415万亿韩元(28.58亿美元),环比增加20.3%,同比增加39.8%。主要由于融资活动产生的运营资本增加及产能规模缩减,公司库存减少所致。 肺炎疫情对于显示面板产能供给影响较弱由于显示面板采用半导体制造工艺,采用高规格洁净间工艺环境,同时机械自动化程度较高,包括Array、Cell段制程(设备占比分别为75%、20%),仅有Module段(设备占比5%)有少量人力需求,近年来机械自动化程度也在不断提升。武汉新型冠状病毒疫情对产线生产能力影响较低。 目前武汉地区主要显示面板产线包括TCL华星T3(G6 LTPS LCD)、T4(G6 OLED),京东方武汉B17(G10.5 a-Si LCD),武汉天马(G4.5 a-Si LCD)、(G6 OLED)等五条产线。供给端我们预计,仅有少数上游供应材料供应商,因延期复工及物流不畅等因素出现短期迟滞,整体上对产线产能进度影响较弱。 我们认为疫情的影响主要在下游需求端,包括电视、手机、IT产品的线下零售。但从电子产品历史数据来看,一季度通常为市场淡季,以电视面板为例,主要的采购及备货需求通常从春节假期后开始,春节期间疫情的短期影响,不会直接削弱需求,带来的主要影响是需求的延后释放。我们持续看好2020年显示面板市场整体的需求成长。 LG显示减产带动整体供需持续改善
从LG显示19Q4财报经营数据可以看出,LG显示从19H2开始,已经通过主动的产品结构调整来应对电视面板价格的整体下行趋势。产品类型上来看,手机、IT类产品19Q4营收占比已达72%,TV类产品已下调至不足30%。随着2019年全年公司持续性营运亏损,预计2020年公司将进一步下调电视类产品占比,韩国本土的P7、P8产线预计将逐步完成TV产品向IT类的转换。
这将持续带动全球市场TV面板整体的供需改善。 根据自建模型测算,P7、P8累计占LGD的LCD总产能70.6%。截至2019年末LGD的LCD面板占全球大尺寸面板产能15.6%,即P7、P8对应全球大尺寸面板产能11%。LGD将主要LCD产能调至IT类面板,相应产品的成本压力会进一步转移至,具备较多5/6代线的台湾地区厂商。 19Q4由于LG显示主供A客户的E6产线(G6 30K OLED)产能进展情况持续较慢,一次性计提了约1.4万亿韩元(合11.7亿美元)资产减值,对应未来4-5年,每季度减少折旧750亿韩元。此前E6产线季度内折旧约2000亿韩元。 持续推荐国产面板受益标的京东方A、TCL集团,建议关注彩虹股份、深天马A、维信诺等。 风险提示:行业景气度大幅波动,海外厂商减产进度不及预期。



核心观点





                               
原文地址:http://mp.weixin.qq.com/s?src=11&timestamp=1583289929&ver=2195&signature=r*Y11Vp6dFAWUWUsGD*a7QzMuWf-CXuBfTiq1tAqb-PB*zYvb*vboSKQoCFWeJiaBzhMF-ZQWWeCWFRF4WbqSfSsiUitkU6R3xQQvGVuxwVvyxMm8Jrkg6fnIZi9o-nB&new=1

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